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青海明胶:寒冬即将过去

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

公司三季报显示,2009年1-9月,公司实现营业收入4.58亿元,同比增长24.19%;营业利润-1167元,同比减少-313.37%;归属于母公司净利润-1015万元,同比减少244.91%;摊薄后每股收益-0.03元。

2009年骨粒采购价格虽有所下降,但是明胶生产周期比较长,报告期内仍在消化高价原料,并且销售价格上涨较小,导致公司仍处于亏损状态,我们认为,从09年四季度开始,随着原料的消化,公司的盈利将逐步开始体现。

公司 08年下半年将天津经济技术开发区工业厂房转让后,每季度少了300多万的厂房租赁收入,1-9月份,营业外收入为307万元,同比减少83.91%,因此对净利润产生较大影响。

募投项目达产后,议价能力更强。公司2009年3月6日,非公开发行股票数量4,660万股,募集资金净额为1.42亿元人民币,用于新增1500吨明胶项目和60亿粒硬胶囊项目,建成后明胶产能将达到6000吨,市场占有率在30%左右。

待6000吨产能达产后,与开平的差距将进一步缩小,由于集中度更高,因此议价能力更强。

明胶行业的扩产在 2008年底已经结束,2009年产能集中释放,而公司募投的1500吨明胶产能完全释放估计要到2010年,可以错开2009年的产能释放高峰。

2008年由于新厂区搬迁,产能从1500吨放大到3000吨,有部分技术关节磨合尚未完成,因此骨耗比搬迁前提高。09年初,公司的骨耗已经开始稳定下降,09年全年有望维持在7-7.3。公司目前正在研制新技术降低骨耗,若能成功,骨耗有望继续下降。

盈利预测:我们预计公司2009年-2011年EPS 为-0.01元、0.08元、0.14元,根据23日收盘价5.21计算,对应动态市盈率为-427倍、67倍、38倍,鉴于国内明胶业产能过剩的格局,我们维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:(1)公司有原材料价格反弹的风险;(2)产能过剩的风险。

申请时请注明股票名称