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青海明胶:原材料价格上涨导致毛利率下滑

发布时间:2009-08-11    研究机构:天相投资

2009 年1-6 月,公司实现营业收入2.90 亿元,同比增长11.80%;营业利润亏损863 万元,同比下降220%;归属于母公司的净利润亏损751 万元,同比下降155%;全面摊薄每股亏损0.018 元,差于预期。

毛利率同比下降9 个百分点。2009 年1-6 月公司整体毛利率为29.08%,同比下降了9.21 个百分点。公司报告期内收入增长了11.80%,而成本增长了28.49%。主要原因是消化高价原料导致成本上升,但同期销售价格涨幅较小所致。

产能扩大,但规模效应并未显现。公司原名明胶产能为3000吨/年,2007 年扩产后,产能达到4500 吨/年,2008 年,公司募集资金再次扩大产能,估计2009 年产能能够达到6000 吨/年。同时募集资金新投资的硬胶囊项目使硬胶囊产能新增60 亿粒/年。产能扩大并未带来规模效应,目前明胶市场国内总体状况是供大于求,公司盈利能力的提升需要更多的策略。

明胶毛利率降低是主要因素。报告期内,公司明胶收入1.1亿元,同比增长18.17%,但毛利率只有2.49%,同比降低16.67个百分点。 猪骨头是明胶的主要原材料,2008 年一段时间内猪肉价格走高,猪骨头一时供不应求,导致公司原材料供应紧张。后公司大量囤积原材料,公司目前原材料价格采取滚动加权法,去年囤积的高价原材料仍需要一段时间消化。

期间费用率同比下降 3.45 个百分点。销售费用下降4.19 个百分点至24.81%,管理费用上升0.74 个百分点至4.58%,财务费用率基本与去年同期持平。

前三季度业绩预告。公司预告2009 年前三季度净利润亏损800-1050 万元,对应每股亏损0.02-0.03 元。

盈利预测与评级。鉴于公司目前的经营情况及仍有部分高价原材料需要消化,我们下调对公司2009-2010 年的盈利预测,由0.10 元和0.15 元下调至-0.02 元和0.03 元,维持对公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称