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青海明胶:08年报点评

发布时间:2009-04-03    研究机构:平安证券

事项:公司公布2008 年年报,营业收入4.94 亿,同比增长70.63%;归属于上市公司股东的净利润1370 万,同比下降42.55%;基本每股收益0.06 元,同比下降48.74%。公司分配方案为10 送1 股转增4 股,派发现金红利0.011 元/股(含税)。

主要观点:

一、营业收入的增长主要源自07年增发项目的达产和商业代销的扩大。公司08年营业收入为4.94亿,同比增长70.63%,主要源自:一,公司07年募投项目达产,明胶产能的放大带来的收入增长;二,公司中药品收入主要来自于四川分公司,而收入的扩大主要来自于公司商业代销的扩大。

二、毛利率下降反映原材料成本的变动和收入构成的变化。毛利率的下降主要源自明胶系列产品毛利率的大幅下降和厂房租赁减少带来的高毛利率的减少。明胶系列产品毛利率大幅下降主要源自原材料成本价格自08年以来的大幅上升,公司对高位原材料的消化要持续到09年5月份左右。厂房租赁减少,主要源于公司08年转让了原有的厂房。

三、期间费用变动分析。销售费用增加主要是控股子公司四川禾正制药有限责任公司之子公司西藏泰达厚生药业有限公司的药品销售业务较2007年同期增长较快所致。

管理费用增加是由于合并子公司河南焦作金箭明胶有限责任公司财务报表范围。财务费用增加是由于:A、2008年末合并财务报表范围增加控股子公司河南焦作金箭明胶有限责任公司,短期借款余额较2007年年末增加;B、随着3000吨明胶建设项目逐渐完工,自筹部分资金的利息已无法资本化,直接计入2008年财务费用。

四、营业外收支分析。营业外收入增加是由于:A、处置天津标准工业厂房收益增加;B、税收返还。

五、盈利预测不变,维持“推荐”的投资评级。公司业绩最差的时候就是2008年,由于受原材料价格大幅上升的影响,业绩出现剧烈下滑,09年开始,原材料价格不断下降,高位原材料的消化将在09年5月份左右结束,最差的时候已经过去。

维持公司09、10年EPS为0.165元、0.267元的预测,维持“推荐”的投资评级。

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